Üst düzey piyasa stratejisti Peter Berezin, temel senaryosunun hala yüzde 25’lik bir hisse senedi düşüşü ve 2025 yılında bir resesyon olduğunu söylüyor.
Wall Street’teki stratejistler durgunluk olasılıklarını geri çekerken BCA Research’ten Peter Berezin bu olasılığın hala arkasında.
Hedef 4.500 puan
Insider’dan Christine Ji’nin haberine göre, ABD Başkanı Donald Trump’ın 90 günlük tarife duraklaması bazı yatırımcıların endişelerini hafifletmeye yetti ancak BCA’daki baş küresel stratejist, düşüş görünümünü korudu.
Berezin durgunluk görünümünü ‘Kurtuluş Günü’ seviyelerinden düşürmüş olsa da bu yıl hala ekonomik bir yavaşlama bekliyor. Berezin, “Durgunluk olasılığımı yüzde 75’ten yüzde 60’a düşürdüm, bu yüzden bu ezici bir durgunluk olasılığı değil ancak hala benim temel senaryom bu. Ve bu temel senaryoda S&P 500’n yaklaşık 4.500 puana kadar düşmesini bekliyorum” diyor. Berezin’in bu senaryosu, endeksin Cuma günkü seviyelerinden yüzde 25’lik bir düşüş yaşaması anlamına geliyor.
Düşüş zor olmayacak
4.500 puan, borsanın şu anda işlem gördüğü rekor seviyelere yakın seviyelerden dik bir düşüş gibi görünse de, Berezin düşüşü tetiklemek için çok fazla şeye ihtiyaç olmadığını öne sürüyor.
Bu seviyeye düşüş, S&P 500’ün 250 dolar hisse başına kazanç oranı (EPS) ile 18 kat kazançla işlem görmesini gerektirecek. Endeks şu anda yaklaşık 23 kat kazançla işlem görüyor ve EPS yaklaşık 260 dolar seviyesinde seyrediyor.
Berezin’in görüşüne göre bu mesafe çok da uzak değil. Berezin, “Bu noktada, borsa veya ekonomi konusunda çok iyimser olmak için bahse girmek oldukça zor” diyor.
Yavaşlayan ekonomi
Berezin, ticaret savaşının sonuçlarından önce ekonominin zaten zayıflık belirtileri gösterdiğini hatırlatıyor. Berezin, 2024 Aralık ayında, 2025’te bir durgunluk ve buna bağlı olarak borsada yüzde 20’nin üzerinde bir düşüş olacağını söylüyordu. 4.452 puanlık S&P 500 hedefi, Wall Street’teki en düşük hedeflerden biriydi.
Berezin bugün, devam eden ticaret belirsizliği, büyüyen bir açık ve zayıflayan tüketici iştahı konusunda endişeli.
Berezin, iş ilanlarının 2022’nin başından beri düşüş eğiliminde olduğunu ve ‘iş gücü piyasasını koruyan birçok yalıtımı ortadan kaldırdığını’ ifade ediyor.
Gerçekten de, diğer ekonomistler iş gücü piyasasının göründüğünden daha zayıf olabileceği konusunda hemfikir. Pantheon Macroeconomics’ten Sam Tombs, yavaşlayan işe alımlardan ve azalan küçük işletme güveninden endişe duyuyor.
Berezin ayrıca kredi kartları ve otomobil kredilerindeki tüketici gecikme oranlarının arttığını belirtiyor. 2025’in ilk çeyreğinde kredi kartı gecikmeleri yüzde 3,05‘e ulaştı. Berezin, bunun işsizlik oranının yüzde 8 olduğu 2011’den bu yana en yüksek seviye olduğunu söylüyor.
Dahası, pandemi sırasında beş yıllık bir aradan sonra öğrenci kredisi tahsilatları yeniden başlarken, tüketicilerin kredi puanları daha da büyük bir darbe alıyor.
Konut piyasası da Kovid’den bu yana ekonomide bir baskı noktası olmuş durumda ve alıcılar için ev satın alınabilirliği ve envanter zorlukları artıyor. Berezin, Mayıs ayında yüzde 9,8’e düşen konut başlangıçlarının bir yavaşlamanın başka bir işareti olduğunu belirtiyor.
Tarifeler hala bir tehdit
Etkili tarife oranı yüzde 15 civarında seyrediyor ve bu Berezin’in hala tehlikeli olarak gördüğü bir seviye. Berezin, “Muhtemelen tarife oranları için ideal bir oran yok ancak ekonomi için diğerlerinden daha cezalandırıcı olan oranlar var” şeklinde konuşuyor.
Trump yakında ticaret anlaşmalarını sağlamlaştırmazsa, işletmeler fiyat artışlarını tüketicilere yansıtmaya başladıkça ekonomi büyük bir acı yaşayabilir. Yüzde 10‘dan düşük bir tarife oranı ekonomi için daha az yıkıcı olurdu ancak Berezin, Trump’ın politikalarını bu seviyeye düşüreceği konusunda umutlu değil.
“Çin’e uygulanan tarifeler muhtemelen diğer ülkelerdeki tarifelerden daha yüksek olacağından bu, Trump’ın neredeyse tüm ülkelere uyguladığı yüzde 10’luk temel tarifesini geri çekmesi gerektiği anlamına geliyor” diyen Berezin, “Piyasa onu buna zorlamadığı sürece bunu yapacağını düşünmüyorum” diye ekliyor.
Berezin, Trump’ın ilaç, yarı iletken ve kereste gibi bazı sektörlere yönelik gümrük vergilerini bile artırabileceğini öne sürüyor.
Borsada çöküş Trump’ı durdurabilir
Berezin yaklaşan bir durgunluğun etrafından dolanmanın kolay bir yolunu görmediğini belirtiyor. Berezin, “Bazı stratejistler Trump’ın vergi kesintileriyle ekonomiyi canlandırmasını umuyor olsa da finanse edilmeyen vergi kesintileri tahvil getirilerini yükseltebilir ve herhangi bir teşviki iptal edebilir” diyor.
Kongre Bütçe Ofisi’ne göre, vergi tasarısı gelecek 10 yıl içinde GSYİH büyümesini ortalama yüzde 0,5 oranında artırırken aynı zamanda 10 yıllık Hazine getirilerini 14 baz puan artıracak ve açığı 2,8 trilyon dolar yükseltecek.
Berezin, borsa çöküşünün ve ekonomik gerilemenin Trump’ın politikalarında geri adım atması için bir dönüm noktası olabileceğinin altını çiziyor ve “S&P 500’ün 5.000 puanın altına düşmesi ve 10 yıllık Hazine getirisinin yüzde 4,5 seviyesinin üzerine çıkması, Trump’ın gümrük vergilerini 90 gün boyunca durdurmasına muhtemelen etki etmiş olabilir” diye ekliyor.
Berezin, “Daha fazla tarife indirimi görebiliriz ancak piyasanın bunu zorlaması gerekiyor. Bunun başka bir kaynaktan geleceğini sanmıyorum” şeklinde konuşuyor.
