Goldman Sachs, ABD’de borsaların ekonomiye dair bazı yanlış kanaatlere sahip olduğunu öne sürüyor.
Goldman Sachs, “ABD ekonomisi ‘doğru bir noktada’ ancak piyasalar bir şeyi yanlış anlıyor olabilir” diyor.
Goldman Sachs, ABD ekonomisi gayet iyi konumda olmasına rağmen hisse senedi piyasalarının muhtemelen Fed faiz oranı indirimlerinin hızı konusunda fazla karamsar bir tutum sergilediğini söylüyor.
Sağlıklı büyüme ve kademeli enflasyon
MarketWatch’tan Jamie Chisholm‘un haberine göre, Goldman Sachs baş ekonomisti Jan Hatzius, paylaştığı notta, para politikası için temel sorunun Trump yönetiminin ithalat tarifesi gündemini ne kadar agresif bir şekilde uygulayacağı olduğunu söylüyor. Hatzius, “2025’teki göreve başlama gününde ABD ekonomisi sağlıklı büyüme ve kademeli enflasyonun tatlı noktasında” diyor.
Goldman, gerçek GSYİH’nın geçen yılın dördüncü çeyreğinde yüzde 2,6 büyüdüğünü tahmin ediyor ve iş gücü piyasasının iyi durumda olduğuna ve bazılarının korktuğu kadar yavaşlamadığına dair işaretler sayesinde 2025’te de benzer bir hız bekliyor. Hatzius, “İş gücü piyasası sinyali, Aralık ayında maaş bordroları 256.000 büyüdüğü ve 3 ve 6 aylık trend seviyeleri işsizlik oranını sabit tutan 150.000’lik denge oranı tahminimizin üzerinde olduğu için GSYİH sinyaline yetişti” diye yazıyor.
Goldilocks havası
Hatzius’un ‘düşük işe alım/düşük işten çıkarma iş piyasası’ olarak tanımladığı ve ücret enflasyonunun yüzde 3,5 ila yüzde 4 aralığında olduğu bir piyasa, son beş yıldaki yüzde 1,5 – 2’lik üretkenlik eğilimi göz önüne alındığında yüzde 2’lik fiyat enflasyonuyla tutarlı seyrediyor. Hatzius, “Bunda bir Goldilocks havası var çünkü güç, iş gücü piyasasının aşırı ısınması riskinin yenilendiğine işaret etmiyor” diyor.
Ancak, Aralık ayı tüketici fiyat enflasyon raporunun tahminlerin altında gelmesine rağmen, kişisel tüketim harcamaları enflasyon ölçüsünün sadece yüzde 0,16 olduğunu ima etmesine rağmen, enflasyonsuz eğilimin aydan aya oynaklık tarafından gizlendiğini de ekliyor. Bu durum ise son zamanlarda piyasaları sarsıyor.
Hatzius, “Esas eğilim, piyasa anlatısındaki oynaklıktan ve aylık enflasyon sürprizlerinin tahvil piyasasına olan büyük etkisinden dolayı düşünüldüğünden çok daha az değişti” diye belirtiyor.
Piyasa fiyatlandırması çok şahin
Yine de Goldman Sachs, enflasyonun Fed’in borçlanma maliyetlerini düşürmeye devam edebileceği kadar iyi huylu olacağını düşünüyor. Hatzius, Ocak ayında faiz oranında bir indirim olmayacağını ancak bazı yatırımcıların korktuğu gibi yakın zamanda faiz oranında bir artış riski de olmayacağını söylüyor.
Hatzius, “Bunun ötesinde, devam eden enflasyon düşüşü göz önüne alındığında indirimler haklı görünmesine rağmen gerçek ekonomideki güç ışığında elzem olmaması nedeniyle tablo belirsiz. Yine de, piyasa fiyatlandırmasının olasılık ağırlıklı bir temelde çok şahin olduğuna dair güçlü bir görüşümüz var” diyor.
Goldman’ın tahmini, Fed’in bu yıl Haziran ve Aralık aylarında iki kez 25 baz puanlık faiz indirimi yapması ve 2026’da bir kez daha böyle bir indirime gitmesi durumunda merkez bankasının gevşeme döngüsünü yüzde 3,5 – 3,75 aralığında durduracağı anlamına geliyor.
Hatzius, “Ancak bu tahminin riskleri net olarak aşağı yönlü; hem Federal Açık Piyasa Komitesi ekonomi iyi durumda olsa bile Haziran’dan önce indirim yapmaya karar verebilir hem de FOMC’nin ekonomik verilerde veya risk algısında daha keskin bir bozulma olması durumunda muhtemelen çok daha agresif bir şekilde indirime gidebilir” diye belirtiyor.
Olumsuz risk faktörü: Tarifeler
Bu büyüme ve politika projeksiyonlarını bozabilecek ana faktör ise Trump tarifeleri. Goldman Sachs, yeni yönetimin gelecek birkaç ay içinde uygulanmak üzere Çin’e ortalama yüzde 20 oranında tarife artışı uygulayacağını düşünüyor. Avrupa otomobillerine ve Meksika merkezli elektrikli araçlara da ‘agresif’ tarifeler uygulanabilir. Hatzius, genel tarifelerin daha az olası hale geldiğini, ancak ‘kritik mallar’ için evrensel bir tarifenin daha da olası olduğunu düşünüyor.
Hatzius, “Tarife haberlerinin finans piyasalarında oynaklık yaratmaya devam etmesi muhtemel” diye uyarıyor ve ekliyor: “Ancak bunların Fed politikası üzerindeki etkisi yatırımcıların düşündüğünden daha çift taraflı olabilir.”
Hatzius, “Sonuç olarak, 2018-2019’da yoğunlaşan ticaret savaşı üç 25 baz puanlık faiz indirimi için zemin hazırladı. Birçok yorumcu bunun şimdi hedef üstü enflasyona kıyasla o zamanlar hedef altı enflasyon ortamında gerçekleştiğini belirtse de faiz oranının şu anda nötrün üzerinde olduğu (o zamanlar nötrün altında olduğu) ve iş gücü piyasası kullanımının da daha düşük olduğu doğru” diye sonlandırıyor.
