ABD Doları’ndaki düşüş eğilimi bu yılın en popüler ticaret temalarından birisi haline geldi. Yatırımcılarsa dolardaki düşüşten yararlanmak için altın ve Bitcoin’e yöneliyor. ABD’deki federal hükümetin kapanması süreci de bu ticareti destekler nitelikte.
MarketWatch’un haberine göre “değer kaybı işlemleri”(debasement trade) olarak adlandırılan bu ticaret, bireysel yatırımcılar tarafından Kasım 2024’teki ABD başkanlık seçimleri öncesinde benimsenen bir stratejiydi. Aynı strateji geçtiğimiz çarşamba günü başlayan ABD hükümetinin kapanması süreciyle birlikte tekrar ivme kazandı.
Cuma günü Comex borsasında aralık ayı vadeli altın fiyatları ons başına 3.908,90 dolar ile yeni bir rekor seviyeden kapanarak yılın 41’inci rekorunu kırdı. Pazar günü Bitcoin kısa süreliğine 125.000 doların üzerine çıkarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Doların değerini rakibi altı para biriminden oluşan bir döviz sepetine göre ölçen ICE ABD Dolar Endeksi de cuma günü yüzde 0,1 gerilerken, yıl genelinde yaklaşık yüzde 10 düşüş kaydetti.
Dolar gibi itibari para birimlerinden uzaklaşmak anlamına gelen “değer kaybı işlemi”, ABD federal hükümetin kapanmasının kısa ya da uzun sürmesinden bağımsız olarak daha fazla ivme kazanabilir. Bunun nedeni, bu stratejinin dayandığı kalıcı etkenlerin varlığını sürdürmesi. Bu etkenler arasında Amerikan ekonomisindeki enflasyon konusundaki belirsizlik, ABD mali politikasının yönü, ABD Merkez Bankası’nın bağımsızlığına ilişkin endişeler ve büyük devletlerin artık kalıcı hale gelen dev bütçe açıkları yer alıyor.
ABD merkezli servet yönetimi firması Northwestern Mutual’ın Hisse Senedi ve Portföy Yönetimi Başkanı Matt Stucky, “Değer kaybı işlemi bu yıl güçlü bir ivme sergiledi; altın ve Bitcoin gibi varlıklar yüksek getiri sağladı. Reel faiz oranlarının düşmesi ve yüksek enflasyona rağmen faiz indirimlerinin yeniden başlaması, yükseliş hareketine ek bir ivme kazandırdı” açıklamasında bulundu.
Tarihsel veriler, ABD hükümetinin kapandığı dönemlerde değer kaybı işleminin her zaman hız kazanmadığını gösteriyor. Ayrıca dolar, 2018-2019 yıllarında Trump’ın ilk döneminde gerçekleşen 35 günlük hükümet kapanması sırasında bulunduğu seviyelerin hâlâ üzerinde seyrediyor.
Ancak Stucky, konuyla ilgili açıklamasında mevcut kapanmanın “siyasi sistemdeki süregelen işlevsizliğe dair bir başka veri noktası” sağladığını söyledi:
“Bu işlevsizlik, genellikle ekonomik genişleme dönemlerinde görülenden çok daha yüksek federal bütçe açıklarının devam etmesine neden oldu. Yüksek bütçe açıklar ve artan kamu borcu, onlarca yıldır iki partinin de yürüttüğü politikaların ortak sonucu niteliğinde ve bu da değer kaybı işlemini destekleyen ek bir unsur.”
JPMorgan stratejist ekibi tarafından geçtiğimiz hafta yayımlanan verilerine göre, bireysel yatırımcıların hem altın hem de Bitcoin borsa yatırım fonlarına (ETF) yönelmesiyle birlikte değer kaybı işlemi üçüncü çeyrekte hız kazandı. Söz konusu strateji geçen yılın son üç ayından bu yana “önemli ölçüde ivme” elde etti. Stratejistlere göre, Bitcoin ETF’lerine yönelik girişler 2 Nisan’da ABD Başkanı Donald Trump’ın yeni gümrük vergilerini açıklamasının ardından ve temmuz ayına kadar güçlü seyretti. Altın ETF’leri ise ağustostan itibaren toparlanarak Bitcoin ETF’leriyle aradaki farkı daralttı.
JPMorgan ekibi, son aylarda bireysel yatırımcıların kurumsal yatırımcılardan daha fazla değer kaybı işlemine yöneldiğini, ancak kurumsal yatırımcıların da bu trende katılarak 2024’ten bu yana hem Bitcoin hem de altın vadeli işlemleri satın aldığını belirtti.
Citi analisti Alex Saunders, Bitcoin’in artık gerçekten de bir tür “dijital altın” olarak görüldüğünü, bu durumun iki varlık arasındaki korelasyonu açıkladığını söyledi. Saunders, yatırımcı talebinin süreceği beklentisiyle Bitcoin için 12 aylık fiyat hedefini 181.000 dolar olarak belirledi.
TCW Group’un eski baş stratejisti Komal Sri-Kumar, uzun vadeli değer saklama aracı olarak altını Bitcoin’e tercih ettiğini belirtiyor. Sri-Kumar küresel ekonomik baskılar nedeniyle para birimlerine olan güvenin azalmasının altına olan ilgiyi artırdığını vurguluyor. ABD’de siyasi baskıların faiz oranlarını düşürebileceğini, bunun da enflasyon ve tahvil kayıplarını tetikleyebileceğini belirten Sri-Kumar, altının yıl sonuna kadar yükselmeye devam edeceğini söyledi.
Fon yöneticisi Jeff Muhlenkamp ise dolardaki değer kaybı riskinin uzun süreli olacağı konusunda uyardı. Portföyünün yüzde 18’ini altına ayırdıklarını belirten Muhlenkamp, ABD’nin esas sorununun hükümet harcamalarıyla ilgili yapısal bütçe açıkları olduğunu söyledi. Fon yöneticisi bu sorunun kısa sürede çözülemeyeceğinin de altını çiziyor.
