Bilanço büyümesine piyasa kaç kat değer biçiyor? BIST 30’dan 4 şirket

BIST 30’da aktif büyümesi yüzde 10’un, PD/DD oranı 4’ün üzerinde olan dört şirket Aselsan, Astor Enerji, Destek Finans Faktoring ve Gübre Fabrikaları oldu. Aselsan yüzde 89,39 aktif büyümesiyle ilk sırada bulunurken PD/DD oranları 4,76 ile 55,34 arasında değişiyor.

Bilanço büyümesi ile piyasanın şirkete biçtiği değer her zaman aynı hızda hareket etmiyor. Bu taramada BIST 30 şirketleri arasında aktiflerini büyüten ancak aynı zamanda defter değerinin en az dört katından fiyatlanan şirketler bir araya geliyor.

Dört şirketin de aktif büyümesi yüzde 40’ın üzerinde; yani yüzde 10’luk filtre eşiğinin oldukça uzağındalar.

Aselsan yüzde 89,39 ile aktif büyümesinde listenin ilk sırasında, Astor Enerji yüzde 84,96 ile hemen arkasında.
Buna karşılık değerleme cephesinde asıl fark Destek Finans Faktoring’de oluşuyor.
Şirketin 55,34’lük PD/DD oranı diğer üç şirketin 4,76-6,85 aralığındaki değerlerinin çok üzerinde.

Verinin anlattığı hikâye bu nedenle “aktifleri en hızlı büyüyen şirket hangisi?” kadar, “piyasa bu büyümeyi defter değerinin kaç katıyla fiyatlıyor?” sorusunda yatıyor.

Aselsan aktif büyümesinde yüzde 89,39 ile ilk sırada

Aselsan (ASELS) yüzde 89,39 aktif büyümesiyle dört şirket arasında en yüksek orana sahip.

Şirketin PD/DD oranı ise 5,80.

Yani Aselsan’ın aktif büyüklüğü güçlü biçimde artarken, hisse piyasada özsermaye defter değerinin yaklaşık 5,8 katından fiyatlanıyor.

Bu oran tek başına pahalı ya da ucuz yorumu yapmak için yeterli değil. Aselsan gibi büyüme beklentilerinin fiyatlamada önemli olduğu şirketlerde yatırımcıların gelecekteki kârlılık beklentileri de PD/DD seviyesini etkileyebilir.

Astor Enerji Aselsan’a yakın: Aktif büyümesi yüzde 84,96

Astor Enerji (ASTOR) yüzde 84,96 aktif büyümesiyle ikinci sırada.

Şirketin PD/DD oranı 6,85 ile Aselsan’ın üzerinde.

Aktif büyüme oranları arasında yalnızca 4,43 puanlık fark bulunmasına rağmen Astor’un defter değerine göre piyasa çarpanı daha yüksek.

Bu noktada aktif büyümesinin hangi kalemlerden kaynaklandığı önemli. Sabit kıymet yatırımları, nakit, alacaklar veya stoklardaki büyümenin gelecekte satış ve kârlılığa ne ölçüde dönüşeceği ayrıca izlenmeli.

Destek Finans’ta yüzde 65 büyümeye 55,34 PD/DD

Listenin en çarpıcı değeri Destek Finans Faktoring’de (DSTKF).

Şirketin aktifleri yüzde 65,34 büyürken PD/DD oranı 55,34 seviyesinde.

Bu oran Gübre Fabrikaları’nın yaklaşık 11,6, Aselsan’ın 9,5 ve Astor Enerji’nin yaklaşık 8 katı.

Dolayısıyla Destek Finans Faktoring’in verisi, dört şirket içinde farklı bir değerleme profiline işaret ediyor.

Özellikle finansal şirketlerde özsermaye büyüklüğü ve kârlılığı değerlemede merkezi öneme sahip olduğu için yüksek PD/DD oranının sürdürülebilirliğini değerlendirirken özsermaye kârlılığı, kâr büyümesi ve sermaye yapısıyla birlikte okumak gerekiyor.

Gübre fabrikaları en düşük PD/DD’ye sahip

Gübre Fabrikaları (GUBRF) yüzde 43,62 aktif büyümesiyle dört şirket arasında en düşük büyüme oranına sahip.

Ancak yüzde 43,62 halen kriter olarak belirlenen yüzde 10’luk minimum seviyenin dört katından fazla.

Şirketin 4,76 PD/DD oranı ise listedeki en düşük değer.

Bu nedenle dört şirket arasındaki göreli karşılaştırmada Gübre Fabrikaları, aktif büyümesine karşı en düşük PD/DD çarpanıyla işlem gören şirket konumunda.

Ancak bu durum tek başına “daha ucuz” olduğu anlamına gelmez. PD/DD’nin farklılaşmasında şirketlerin kârlılık düzeyleri, sektörleri ve geleceğe yönelik büyüme beklentileri önemli rol oynuyor.

4 şirketin tamamında aktif büyümesi yüzde 40’ı geçiyor

Filtrede aktif büyümesi için alt sınır yüzde 10 olmasına rağmen sonuç listesindeki dört şirketin tamamı çok daha yüksek büyüme oranına sahip:

Aselsan yüzde 89,39, Astor Enerji yüzde 84,96, Destek Finans Faktoring yüzde 65,34 ve Gübre Fabrikaları yüzde 43,62.

Ortalama aktif büyümesi yaklaşık yüzde 70,83 seviyesinde.

Bu açıdan liste yalnızca kriteri sınırda geçen şirketlerden oluşmuyor. Dördünde de bilanço büyüklüğünde belirgin artış söz konusu.

Ancak büyüyen aktiflerin kârlılığa dönüşüp dönüşmediği ikinci aşamada bakılması gereken asıl konu.

PD/DD’de 4,76’dan 55,34’e büyük makas

Aktif büyüme oranları yüzde 43,62 ile yüzde 89,39 arasında sıkışırken PD/DD oranlarında çok daha geniş bir dağılım var.

Gübre Fabrikaları 4,76, Aselsan 5,80, Astor Enerji 6,85 PD/DD ile birbirine görece yakın bir bantta.

Destek Finans Faktoring ise 55,34 ile bu grubun çok uzağında.

Bu fark, bilanço büyümesinin piyasada her şirkette aynı çarpanla fiyatlanmadığını açık biçimde gösteriyor.

Yatırımcı ne tarafa bakmalı?

Aktif büyümesi şirketin bilanço ölçeğinin genişlediğini gösterir; fakat tek başına kaliteli büyüme anlamına gelmez. Aktiflerin artarken satış, faaliyet kârı ve net kârın nasıl değiştiğine de bakmak gerekir.

PD/DD ise piyasa değerinin şirketin özsermayesine oranını gösterir. Oranın yüksek olması piyasanın yüksek büyüme ve kârlılık beklentisini yansıtabilir; bunun tersi olarak değerleme riskinin yükseldiğine de işaret edebilir.

Bu nedenle bu dört şirket için bir sonraki kontrol alanı aktif büyümesinin özsermaye kârlılığı ve kâr büyümesiyle desteklenip desteklenmediği olmalı.

Veriden çıkan 5 sonuç

BIST 30’da 4 şirket, aktif büyümesi yüzde 10+, PD/DD oranı 4+ filtresini karşılıyor.

Aselsan yüzde 89,39 ile aktif büyümesinin lideri.

Astor Enerji yüzde 84,96 ile büyümede Aselsan’ın hemen arkasında.

Destek Finans Faktoring 55,34 PD/DD ile diğer üç şirketten çok daha yüksek bir değerleme çarpanına sahip.

Gübre Fabrikaları 4,76 ile grubun en düşük PD/DD oranına sahip olmasına rağmen aktiflerini yüzde 43,62 büyüttü.

Kriterleri sağlayan 4 BIST 30 şirketi

Metodoloji

Tarama, 9 Eylül 2026 tarihli BIST 30 şirketlerinde aktif büyümesi en az yüzde 10 ve PD/DD oranı en az 4 kriterleri uygulanarak oluşturuldu.

Burada özellikle PD/DD kriterinin “4 ve üzeri” olduğuna dikkat etmek gerekiyor. Dolayısıyla bu çalışma düşük PD/DD üzerinden değer hissesi arayan bir filtre değil; yüksek bilanço büyümesine yüksek piyasa/defter değeri çarpanının eşlik ettiği şirketleri gösteriyor.