Tüpraş’ın (#TUPRS) 2026 yılının üçüncü çeyreğinde ulaştığı rekor rafineri marjı ve yıl sonu öngörülerini yukarı yönlü revize etmesi, aracı kurumların şirkete yönelik beklentilerini olumlu etkiledi. Analistler, güçlü operasyonel sonuçlar ve yüksek nakit varlığına işaret ederek kar tahminlerini ve hedef fiyatlarını artırırken, 2027 yılında rafineri marjlarının normal seviyelere dönmesini önemli bir risk olarak öne çıkardı.
Tüpraş’ın üçüncü çeyrek finansal sonuçlarını inceleyen Şeker Yatırım, Anadolu Yatırım, Kuveyt Türk Yatırım, İntegral Yatırım, QNB Invest, Ak Yatırım, Deniz Yatırım, İş Yatırım ve Gedik Yatırım, şirketin beklentilerin üzerinde gerçekleşen performansını genel itibarıyla olumlu değerlendirdi.
Net rafineri marjı varil başına 36,3 dolara ulaştı
Tüpraş’ın net rafineri marjı, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı dönemindeki 9,7 dolar seviyesinden 36,3 dolara yükseldi. Marj, ikinci çeyrekte ise varil başına 21,4 dolar düzeyindeydi.
Şeker Yatırım’ın analizinde, Rusya’nın rafinaj kapasitesinin yaklaşık yarısının devre dışı kalması, petrol ürünleri ihracatına getirilen kısıtlamalar ve Orta Doğu’da yaşanan arz kesintilerinin rafineri ürünleri piyasasında fiyatları desteklediği belirtildi.
Ürün bazında değerlendirildiğinde motorin marjı ikinci çeyrekteki 49,3 dolardan 81,3 dolara, jet yakıtı marjı 52 dolardan 69,1 dolara, benzin marjı ise 24,3 dolardan 44,6 dolara çıktı.
Şirket, üçüncü çeyrekte yüzde 106 kapasite kullanım oranına ulaşarak 7,6 milyon ton üretim yaptı. Aynı dönemde toplam satış miktarı 8,8 milyon ton olarak kaydedildi.
2026 yılı rafineri marjı öngörüsü 20-22 dolara çıkarıldı
Tüpraş yönetimi, 2026 yılı için daha önce varil başına 13-15 Dolar olarak açıkladığı net rafineri marjı beklentisini 20-22 dolar aralığına yükseltti.
Buna karşın şirketin kapasite kullanım oranının yüzde 95-100 arasında gerçekleşmesi, yaklaşık 29 milyon ton üretim ve 30 milyon ton satış yapılması ile 700 milyon dolarlık yatırım harcaması hedeflerinde değişikliğe gidilmedi.
İlk dokuz aylık dönemde net rafineri marjının 23 dolar seviyesine ulaşmasına rağmen yıl geneli beklentisinin 20-22 dolar aralığında belirlenmesi, Şeker Yatırım ve Kuveyt Türk Yatırım tarafından son çeyrekte marjların gerileyeceğine yönelik bir işaret olarak değerlendirildi.
Aracı kurumlar, Tüpraş için belirledikleri hedef fiyatlarda da yukarı yönlü güncellemeler yaptı. Deniz Yatırım hedef fiyatını 416,25 TL’den 494 TL’ye, İş Yatırım 365,25 TL’den 477 TL’ye yükseltti. Kuveyt Türk Yatırım 390,20 TL olan hedef fiyatını 458 TL’ye, QNB Invest 425 TL olan tahminini 480 TL’ye çıkardı. Ak Yatırım da hedef fiyatını yüzde 4 artırarak 480 TL olarak belirledi.
Şeker Yatırım 395 TL, Gedik Yatırım ise 501 TL seviyesindeki hedef fiyat tahminlerini değiştirmedi.
İş Yatırım’dan 2027 yılı için 61 TL temettü beklentisi
İş Yatırım, Tüpraş’ın 2026 yılı FAVÖK beklentisini yüzde 38 artırarak 4,3 milyar dolara, net kar tahminini ise yüzde 66 yükselterek 3,2 milyar dolara revize etti.
Kurum, 2027 yılına ilişkin öngörülerini de yukarı yönlü güncelledi. Buna göre şirketin FAVÖK’ünün 2,6 milyar dolar, net karının ise 2 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. İş Yatırım ayrıca Tüpraş’ın 2027 yılında hisse başına 61 TL temettü dağıtabileceğini ve temettü veriminin yüzde 18,2’ye ulaşabileceğini tahmin etti.
QNB Invest ise şirketin 4,2 milyar dolarlık net nakit varlığının piyasa değerinin yaklaşık yüzde 32’sine denk geldiğine dikkat çekti. Kurum, bu güçlü nakit pozisyonunun Tüpraş’ın temettü dağıtım kapasitesini desteklediğini vurguladı.
2027’de rafineri marjlarındaki normalleşme takip edilecek
Kuveyt Türk Yatırım, petrol fiyatlarında beklenen gerileme ve küresel talepteki yavaşlamanın etkisiyle 2027 yılında rafineri marjlarının daha sürdürülebilir seviyelere inmesini öngördü.
Ak Yatırım da Tüpraş’ın FAVÖK’ünün 2026 yılında yaklaşık 4 milyar dolar düzeyinden 2027’de 2,2 milyar dolara gerilemesini bekliyor.
İş Yatırım, petrol ürünleri piyasasındaki arz sıkılığının 2027 yılında da devam etme ihtimalini koruduğunu belirtirken, rafineri marjlarında yaşanabilecek keskin düşüşü şirket açısından en önemli aşağı yönlü risk olarak tanımladı.
Aracı kurumların Tüpraş’a yönelik tavsiyelerinde ise genel olarak olumlu görünüm korundu. Gedik Yatırım, finansal sonuçları ve beklentilerdeki iyileşmeyi sınırlı pozitif değerlendirerek Endekse Paralel Getiri tavsiyesini sürdürdü.
Şeker Yatırım, Deniz Yatırım ve İş Yatırım AL tavsiyelerini korurken, QNB Invest ve Ak Yatırım da Endeks Üzeri Getiri yönündeki olumlu değerlendirmelerini devam ettirdi.
