Piyasa değerine göre borsanın en büyük şirketlerine bakınca büyüklük ile değerleme arasında önemli farklar görülüyor. Aselsan, 1,71 trilyon TL piyasa değeriyle ikinci sıradaki QNB Bank’a yaklaşık 796 milyar TL fark atıyor. Dolar bazında Aselsan’ın piyasa değeri 34,94 milyar dolar seviyesinde. İlk 10 şirketin toplam Piyasa değeri yaklaşık 6,76 trilyon TL’ye ulaşıyor. Son dört çeyrek kârında ise liderlik 120,7 milyar TL ile Garanti Bankası’nda. Özkaynak büyüklüğünde Türk Hava Yolları 1,02 trilyon TL ile ilk sırada olmasına rağmen PD/DD oranı yalnızca 0,39. Yani piyasanın en büyük şirketleri aynı zamanda en yüksek kârı, en büyük özkaynağı ya da en düşük değerleme çarpanını taşıyan şirketler anlamına gelmiyor.
Aselsan piyasa değerinde 1,7 trilyon TL’yi aştı
Listenin açık ara lideri Aselsan (ASELS).
Şirketin piyasa değeri 1 trilyon 714 milyar 560 milyon TL, dolar karşılığı ise yaklaşık 34,94 milyar dolar.
İkinci sıradaki QNB Bank (QNBTR) 918,5 milyar TL piyasa değerine sahip. Böylece Aselsan ile QNB Bank arasındaki fark yaklaşık 796,1 milyar TL.
Başka bir ifadeyle Aselsan’ın piyasa değeri QNB Bank’ın yaklaşık 1,87 katı.
Üçüncü sıradaki Tüpraş (TUPRS) ise 730,74 milyar TL piyasa değeri ve 14,89 milyar dolarlık büyüklüğüyle listenin ilk üçünde.
Bu üç şirketin toplam piyasa değeri yaklaşık 3,36 trilyon TL. İlk 10 şirketin 6,76 trilyon TL’lik toplamının yaklaşık yarısı yalnızca ilk üç şirketten geliyor.
En büyük piyasa değeri en yüksek kâr anlamına gelmiyor
Şirketleri son dört çeyrek kârlarına göre sıraladığımızda tablo değişiyor.
Garanti Bankası (GARAN) 120,70 milyar TL ile listenin kâr lideri. Onu Türk Hava Yolları (THYAO) 112,06 milyar TL, Tüpraş 67,50 milyar TL ve Akbank (AKBNK) 66,77 milyar TL takip ediyor.
Piyasa değerinde ilk sıradaki Aselsan’ın son dört çeyrek kârı ise 35,93 milyar TL.
Bu farklılık F/K oranlarına da yansıyor.
Aselsan 47,72 F/K ile işlem görürken Garanti Bankası’nda bu oran 4,57, Türk Hava Yolları’nda ise 3,58.
Piyasanın şirketlere yalnızca mevcut kârları üzerinden fiyat biçmediğini gösteren önemli bir fark bu. Büyüme beklentileri ve şirketlere ilişkin diğer unsurlar da piyasa değerine yansıyor; ancak tabloda bu unsurlara ilişkin veri bulunmadığı için nedenlerine dair ek bir çıkarım yapmak mümkün değil.
1 trilyon TL özkaynak ama 400,9 milyar TL piyasa değeri
Tablonun en güçlü karşılaştırmalarından biri Türk Hava Yolları’nda.
Şirketin özkaynakları 1 trilyon 18,5 milyar TL ile 10 şirket arasındaki en yüksek seviyede.
Buna karşılık piyasa değeri 400,89 milyar TL.
Bu nedenle THY’nin PD/DD oranı yalnızca 0,39.
Yani tabloda piyasa değeri en yüksek 10 şirket arasında defter değerinin altında işlem gören iki şirket bulunuyor: Türk Hava Yolları 0,39 ve Koç Holding 0,68 PD/DD.
Koç Holding’in 792,64 milyar TL’lik özkaynağına karşılık piyasa değeri 541,67 milyar TL seviyesinde.
10 dev şirket arasında değerleme farkı 62,70 F/K’ya çıkıyor
F/K oranlarında şirketler arasındaki fark oldukça geniş.
En düşük F/K 3,58 ile Türk Hava Yolları’nda. Garanti Bankası 4,57, Akbank 5,41, Tüpraş 10,83 ve Enka İnşaat 12,69 ile devam ediyor.
Listenin diğer ucunda ise Enpara Bank 62,70 F/K ile bulunuyor. Aselsan’ın F/K’sı da 47,72.
PD/DD tarafındaki fark daha da belirgin.
Türk Hava Yolları 0,39, Koç Holding 0,68 ile listenin altında yer alırken Enpara Bank’ın PD/DD oranı 24,27.
Dolayısıyla piyasa değeri yüksek şirketleri tek bir değerleme kalıbıyla değerlendirmek mümkün görünmüyor.
En yüksek hisse başına kâr Türk Hava Yolları’nda
Hisse başına kâr verisinde de lider değişiyor.
Türk Hava Yolları 81,20 TL HBK ile açık ara ilk sırada. Tüpraş 35,03 TL, Garanti Bankası 28,74 TL ve BİM Mağazalar 21,85 TL ile onu izliyor.
Listenin en düşük HBK’sı ise 0,70 TL ile Enpara Bank’ta.
Burada da hisse başına kâr rakamlarının şirketlerin pay sayılarından etkilendiği unutulmamalı. Bu nedenle farklı şirketlerin yalnızca HBK tutarları üzerinden karşılaştırılması tek başına değerleme ölçüsü olarak kullanılmamalı.
Temettü veriminde Tüpraş ve Enka yüzde 4,21
Temettü verimi bulunan şirketlerde en yüksek oran yüzde 4,21 ile Tüpraş ve Enka İnşaat’ta.
Garanti Bankası yüzde 3,41, Koç Holding yüzde 2,93, Akbank yüzde 2,69, Türk Hava Yolları yüzde 2,01, BİM Mağazalar yüzde 1,45 ve Aselsan yüzde 0,10 temettü verimine sahip.
QNB Bank ve Enpara Bank için tabloda temettü verisi bulunmuyor.
Dolayısıyla piyasa değeri büyüklüğü ile temettü verimi arasında doğrudan bir sıralama oluşmuyor.
Yatırımcı için piyasa değeri tek başına ne anlatır?
Bu listenin yatırımcı açısından en önemli tarafı şirket büyüklüğünün yanına kâr, özkaynak ve değerleme çarpanlarını koyduğumuzda sıralamanın tamamen değişmesi.
Aselsan piyasa değerinde, Garanti Bankası son dört çeyrek kârında, Türk Hava Yolları özkaynak ve hisse başına kârda lider.
Tüpraş ve Enka İnşaat ise verilen rakamlarda yüzde 4,21 ile en yüksek temettü verimine sahip.
Bu nedenle “en büyük şirket” ile “en düşük çarpanlı şirket” aynı kavram değil. Özellikle bankalar, sanayi şirketleri, holdingler, perakende ve ulaştırma şirketlerinin çarpanlarını kendi faaliyet yapıları içinde değerlendirmek gerekiyor.
Piyasa değeri en yüksek 10 şirket
Aselsan (ASELS): 1,715 trilyon TL | F/K 47,72 | PD/DD 5,59
QNB Bank (QNBTR): 918,50 milyar TL | F/K 16,64 | PD/DD 4,58
Tüpraş (TUPRS): 730,74 milyar TL | F/K 10,83 | PD/DD 1,60
Garanti Bankası (GARAN): 551,04 milyar TL | F/K 4,57 | PD/DD 1,13
Enpara Bank (ENPRA): 549,16 milyar TL | F/K 62,70 | PD/DD 24,27
Koç Holding (KCHOL): 541,67 milyar TL | F/K 15,90 | PD/DD 0,68
Enka İnşaat (ENKAI): 495,90 milyar TL | F/K 12,69 | PD/DD 1,21
BİM Mağazalar (BIMAS): 491,10 milyar TL | F/K 18,73 | PD/DD 2,44
Türk Hava Yolları (THYAO): 400,89 milyar TL | F/K 3,58 | PD/DD 0,39
Akbank (AKBNK): 361,40 milyar TL | F/K 5,41 | PD/DD 1,11
Veriden çıkan 5 sonuç
Aselsan 1,71 trilyon TL ile piyasa değerinin lideri.
İlk 10 şirketin toplam piyasa değeri yaklaşık 6,76 trilyon TL.
Garanti Bankası 120,7 milyar TL ile son dört çeyrek kârının lideri.
Türk Hava Yolları 1,02 trilyon TL ile en yüksek özkaynağa, 0,39 ile en düşük PD/DD’ye sahip.
Tüpraş ve Enka İnşaat yüzde 4,21 ile tabloda temettü verimi bulunan şirketler arasındaki en yüksek orana sahip.
