17 şirket yıllık kârının 100 katından fazla piyasa değeriyle işlem görüyor

Son dört çeyreklik net kârına göre F/K oranı 100’ün üzerinde bulunan 17 şirkette çarpanlar 117,51’den 8.922,39’a kadar çıkıyor. Ingram Bilişim 8.922,39 F/K ile listenin ilk sırasında bulunurken, Efor Yatırım 2.285,96 ile 2 bin seviyesini aşan ikinci şirket oluyor.

Borsada yüksek F/K ile işlem gören şirketlerde fark yalnızca 100 kat eşiğinin aşılması değil.
Listenin ilk iki sırasında çarpanlar yüzlerle değil, binlerle ifade ediliyor.

Ingram Bilişim’in 858,7 bin TL’lik son dört çeyrek kârına karşılık piyasa değeri 7,66 milyar TL.
Efor Yatırım’da 13,43 milyon TL kâra karşılık piyasa değeri 30,71 milyar TL seviyesinde.
Altınay Savunma’da F/K 659,20’ye gerilse de Piyasa değeri yıllık kârın 659 katı.
17 şirketin 9’unda F/K 200’ün üzerinde, 5 şirkette ise 300’ü aşıyor.
Tablonun yatırımcı açısından asıl sorusu şu: Piyasa bugünkü kârın çok üzerinde bir değeri hangi şirketlerde fiyatlıyor?

F/K’sı en yüksek hisseler hangileri?

Listenin açık ara ilk sırasında Ingram Bilişim (INGRM) bulunuyor.

Şirketin son dört çeyreklik net kârı 858 bin 739 TL, piyasa değeri ise 7,66 milyar TL. Bu iki rakamın oluşturduğu F/K oranı 8.922,39.

Bu, mevcut kâr seviyesi üzerinden bakıldığında piyasa değerinin yıllık net kârın yaklaşık 8.922 katına karşılık geldiğini gösteriyor.

İkinci sıradaki Efor Yatırım (EFOR) için F/K 2.285,96.

Şirketin 13,43 milyon TL’lik son dört çeyrek kârına karşılık piyasa değeri 30,71 milyar TL.

İlk iki şirketin ardından çarpanlarda büyük bir basamak oluşuyor. Üçüncü sıradaki Altınay Savunma’nın F/K’sı 659,20.

İlk 2 şirketle geri kalanlar arasında büyük fark var

Tablodaki en güçlü ilişki ilk iki sırada.

Ingram Bilişim’in F/K’sı Efor Yatırım’ın yaklaşık 3,9 katı, üçüncü sıradaki Altınay Savunma’nın ise yaklaşık 13,5 katı.

Efor Yatırım’ın F/K’sı da Altınay Savunma’nın yaklaşık 3,5 katına ulaşıyor.

Bu nedenle listedeki şirketlerin tamamı yıllık kârının 100 katından yüksek piyasa değerine sahip olsa da ilk iki şirketi diğer 15 şirketle aynı büyüklükte bir değerleme grubunda değerlendirmek yanıltıcı olabilir.

F/K dağılımında ilk iki şirket belirgin biçimde yukarıda.

5 şirkette F/K 300’ün üzerinde

İlk iki şirketin ardından Altınay Savunma (ALTNY) 659,20 F/K ile üçüncü sırada.

Şirketin son dört çeyreklik net kârı 20,56 milyon TL, piyasa değeri ise 13,55 milyar TL.

Koleksiyon Mobilya (KLSYN) 328,94 ve Odine Teknoloji (ODINE) 321,19 F/K ile onu izliyor.

Böylece 5 şirketin F/K oranı 300’ün üzerinde.

200 sınırını da dahil ettiğimizde Tarkim Bitki Koruma 265,25, Nuh Çimento 253,83, Kuştur Kuşadası Turizm 235,86 ve CVK Maden 205,72 ile listeye ekleniyor.

Sonuç olarak 17 şirketin 9’unda piyasa değeri son dört çeyreklik net kârın 200 katından fazla.

CVK Maden 47,9 milyar TL ile piyasa değeri lideri

F/K sıralaması ile piyasa değeri sıralaması da birbirinden farklı.

Listedeki en yüksek piyasa değeri 47,85 milyar TL ile CVK Maden’de (CVKMD).

Şirketin son dört çeyreklik net kârı 232,62 milyon TL, F/K’sı ise 205,72.

CVK Maden’i Nuh Çimento 32,10 milyar TL, Efor Yatırım 30,71 milyar TL, Odine Teknoloji 19,85 milyar TL ve Altınay Savunma 13,55 milyar TL piyasa değeriyle takip ediyor.

Burada önemli bir fark ortaya çıkıyor: En yüksek piyasa değerine sahip şirket, en yüksek F/K’ya sahip şirket değil.

Çünkü F/K yalnızca piyasa değerinin büyüklüğünü değil, bu değerin şirketin ürettiği son dört çeyreklik kâra oranını ölçüyor.

Yüksek F/K neden tek başına pahalı demek değil?

F/K’nın 100, 300 hatta 1.000’in üzerine çıkması ilk bakışta çok yüksek bir değerlemeye işaret ediyor. Ancak yatırımcı açısından oranı oluşturan iki tarafı da incelemek gerekiyor.

F/K, piyasa değerinin net kâra bölünmesiyle hesaplanıyor. Dolayısıyla oran yalnızca piyasa değerinin yükselmesiyle değil, net kârın çok düşük bir seviyeye gerilemesiyle de yükselebilir.

Ingram Bilişim bunun bu tablodaki en açık örneği. 7,66 milyar TL piyasa değerine karşılık yıllık kâr 858,7 bin TL olduğu için F/K 8.922 seviyesine çıkıyor.

Acıpayam Selüloz’da da 5,63 milyon TL kâra karşılık 964,95 milyon TL piyasa değeri bulunuyor ve F/K 171,28 oluyor.

Dolayısıyla yüksek F/K’nın kaynağının piyasanın yüksek fiyatlaması mı, dönemsel olarak düşük kalan kâr mı olduğu bu tablodaki verilerle tek başına belirlenemez.

Yatırımcı bu tabloyu nasıl okumalı?

Yüksek F/K iki farklı beklentiyi aynı anda gündeme getiriyor. Piyasa şirketin gelecekte kârını ciddi ölçüde artıracağını fiyatlıyor olabilir; diğer taraftan mevcut kâr düşük olduğu için oran matematiksel olarak şişmiş olabilir.

Bu tabloda yalnızca son dört çeyrek net kârı, piyasa değeri ve F/K bulunduğu için bu iki olasılıktan hangisinin geçerli olduğunu söylemek mümkün değil.

Bu nedenle yatırımcı açısından bir sonraki adım, özellikle yüksek F/K’lı şirketlerde kârın neden düşük olduğunu ve mevcut piyasa değerini taşıyabilecek bir kâr büyümesinin oluşup oluşmadığını incelemek.

Örneğin 300 F/K seviyesindeki bir şirket ile 120 F/K seviyesindeki bir şirketin mevcut kâr üzerinden piyasa fiyatlaması arasında çok büyük fark bulunuyor. Ancak gelecek dönem kârları değiştiğinde bu oranlar da hızla değişebilir.

Yıllık kârının 100 katından yüksek piyasa değeriyle işlem gören 17 şirket

Veriden çıkan 5 sonuç

17 şirketin tamamında F/K 100’ün üzerinde.

Ingram Bilişim 8.922,39 ile en yüksek F/K’ya sahip.

2 şirkette F/K 2.000’in, 5 şirkette 300’ün üzerinde.

9 şirketin piyasa değeri yıllık kârının 200 katından fazla.

47,85 milyar TL ile en yüksek piyasa değerine sahip CVK Maden’in F/K’sı 205,72.