Yazılım sektörü, yapay zekâ dalgasının yarattığı rekabet baskılarıyla birlikte değer kaybediyor. Bir zamanların gözdesi olan büyük yazılım şirketleri, “vibe coding” olarak anılan hızlı uygulama ve web sitesi üretim pratiklerinin yaygınlaşması ve yeni yapay zekâ araçlarının yükselişiyle sarsıldı. Piyasanın odağı, yapay zekâ merkezli iş modellerine kayarken, geleneksel kurumsal yazılım sağlayıcılarına yönelik beklentiler aşağı yönlü güncelleniyor.
HİSSE PERFORMANSI VE ENDEKS ETKİSİ
Son bir yılda Salesforce, Adobe ve ServiceNow gibi önde gelen isimler sert dalgalanmalar yaşadı. Küçük ve orta ölçekli yazılım şirketlerinin yer aldığı S&P alt endeksi aynı dönemde yüzde 20’nin üzerinde geriledi. Sektör uzmanları, özellikle Anthropic’in kodlama süreçlerini hızlandırdığı belirtilen Claude Code aracı gibi ürünlerin, karmaşık yazılımların geliştirilme süresini kısaltarak rekabeti kızıştırdığını ifade ediyor.
ANLATININ DEĞİŞİMİ
RBC Capital Markets analisti Rishi Jaluria, yatırımcı algısındaki dönüşüme dikkat çekiyor. Başlangıçta “yapay zekâ yazılımı güçlendirir” tezi hâkimken, bugün “yapay zekâ yazılımın sonu mu olabilir?” sorusu tartışılıyor. Bu bakış açısı, yazılım firmalarının fiyatlama gücü ve ek modül satışları üzerinden gelir büyütme kapasitesine ilişkin şüpheleri artırıyor.
YAKIN VADE KATALİZÖRLER
Piyasa, teknoloji devlerinin açıklayacağı mali sonuçlarla sektöre dair yeni sinyaller arıyor. Apple, Meta Platforms ve Microsoft’un yaklaşan kazanç raporları, kurumsal BT harcamalarının yönüne ilişkin gösterge olacak. Öte yandan, Federal Rezerv’in toplantısından politika faizinde değişiklik beklenmezken, finansman koşullarına dair söylem dikkatle izlenecek.
GERİYE DÖNÜK BAĞLAM
Geçen on yılda yüksek hızlı internet ve bulut bilişimin olgunlaşması, yazılım iş modelini ölçeklenebilir abonelik gelirleriyle destekledi. Yazılım, iş akışlarına yerleştiğinde değiştirilmesi güç görüldüğü için Wall Street’te istikrar algısını güçlendirdi. Pandemi döneminde uzaktan çalışmanın yaygınlaşması ve düşük faizler, hem hisse değerlemelerini hem de kaldıraçlı satın alımları besledi.
DÖNÜM NOKTASI: FAİZLER VE REKABET
2022’de faiz artışları ve ofise dönüşle birlikte ivme yerini temkinliğe bıraktı. Rekabet baskıları ve borçluluğu yüksek bilançolar, kimi yazılım şirketlerinde kırılganlık yarattı. PitchBook LCD verilerine göre, son iki yılda geniş yatırımcı tabanına dağıtılmış krediler içinde 13 yazılım şirketi temerrüde düştü; iflas başvuruları ve mahkeme dışı yeniden yapılandırmalar öne çıktı. Örnek vakalardan biri, 2022’de borçla satın alınan ve daha sonra alacaklılarla borç yeniden yapılandırmasına giden Quest oldu.
KREDİ PİYASASINDA TEMKİNLİ SEYİR
Yazılım kredilerindeki temerrüt oranları genel satın alma kredilerine kıyasla hâlen daha düşük olsa da, yatırımcıların talep ettiği ek getiri (spread) son 15 ayda artış eğilimi gösterdi. Bu, sektörün finansman maliyetlerinde yukarı yönlü baskı anlamına geliyor. Kurumsal borç yatırımcıları, iş modellerinin savunulabilirliği ve nakit yaratma gücüne daha fazla odaklanıyor.
YAPAY ZEKÂ KAYNAKLI RİSKLER
Yeni dalgada en büyük riskler, yerleşik yazılım sağlayıcılarının yapay zekâ tabanlı yeni rakiplerle rekabeti ve şirketlerin bazı yazılımları dış tedarik yerine içeride geliştirme eğilimindeki artış olarak öne çıkıyor. Analistler, kısa vadede “güncelleme ve eklenti” temelli fiyatlandırmanın zorlaşabileceğini, müşterilerin alternatiflere yönelme eşiğinin düştüğünü belirtiyor.
GENEL DEĞERLENDİRME
Uzmanlar, yazılımın orta-uzun vadede ortadan kalkacağı görüşünü paylaşmıyor. Bununla birlikte, büyümeyi taşıyan hikâyenin yeniden yazıldığı ve sermaye maliyeti ile rekabet dinamiklerinin kârlılığı belirgin şekilde etkilediği bir döneme girildiği ifade ediliyor. Sektör için selektif yaklaşım, mali disiplin ve yapay zekâ entegrasyon kapasitesi öne çıkan ayrım noktaları olarak izleniyor.
