ABD hisse senetleri geçtiğimiz hafta rekor seviyelere ulaştı. Ancak Amerikan şirketleri için risk primi farkı da bu yüzyılın en dar seviyesine geriledi. Yatırımcılar, artan risklere rağmen piyasaların “mükemmelliği fiyatladığı” yaptığı uyarısında bulunuyor.
Amerikan hisseleri, yılın başındaki ticaret savaşı satış dalgasından toparlanarak teknoloji devleri Nvidia ve Alphabet’i çok trilyon dolarlık piyasa değerlerine taşıdı. Ancak ralli artık her ölçekteki hisseyi içine alıyor.
S&P 500 ve teknoloji ağırlıklı Nasdaq Bileşik endeksleri bu yıl sırasıyla yüzde 14 ve yüzde 17 yükselerek cuma günü yeni bir rekor. Küçük ölçekli şirketlerin yer aldığı Russell 2000 Endeksi de Fed’in çarşamba günü faiz indirmesinin ardından Kasım 2024 zirvesini geçti.
Ralli, riskli varlık sınıflarına da yayıldı. Yüksek kredi notuna sahip Amerikan şirketlerinin ABD Hazine tahvilleri üzerine ödediği ek faiz 0,8 puanın altına düştü. Bu, 1998’den bu yana görülen en düşük risk primi farkı oldu.
Financial Times’ın haberine göre ABD’li varlık yönetim şirketi TCW’nin Küresel Faizler Eş Başkanı Jamie Patton “Risk almak için hiç bu kadar az ödeme yapılmamıştı diyebiliriz. Bu durum belirli bir varlık sınıfına özgü değil. Her fiyat mükemmelliğe işaret ediyor” ifadelerini kullandı.
Ancak Patton, ABD Başkanı Donald Trump’ın ticaret savaşının ekonomik etkileri belirginleşirken artan jeopolitik ve ticaret riskleriyle “giderek büyüyen bir paradoks” bulunduğunu vurguladı.
Ralli ABD ile sınırlı kalmadı. Gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomilerdeki hisseleri takip eden MSCI Tüm Ülkeler Dünya Endeksi de tüm zamanların zirvesine ulaştı. Son yıllarda yatırımcıların uzak durduğu gelişmekte olan ülke hisseleri, 2025’te küresel endeksi geride bırakarak artan risk iştahının göstergesi oldu.
Avrupa ve ABD tahvil piyasaları paralel şekilde yükseldi. Son haftalarda bazı Fransız şirketlerinin borçlanma maliyetleri devlet tahvillerinin altına indi. Bu nadir görülen gelişme, yatırımcıların artık şirketlere borç verirken ek getiri talep etmediği anlamına geliyor.
GMO’nun Varlık Tahsisi Eş Başkanı Ben Inker, “Geride Kalma Korkusu (FOMO)… insanların zengin olabileceğini varsayması gibi görünüyor” dedi.
Zayıflayan kredi makaslarını rallinin “en gizemli” unsuru olarak nitelendiren Inker, düşüşteki ABD ekonomisine rağmen küçük ölçekli şirket hisselerinin rekor kırmasının da dikkat çekici olduğunu söyledi. Inker, “Ekonomik göstergelerin seyrinin oldukça oynak olduğunu düşünmemek mümkün değil” ifadesini kullandı.
Hisse senedi piyasalarında yapay zekâya yönelik beklentiler son yıllarda işlem salonlarını domine ederek ABD borsalarını olağanüstü seviyelere taşıdı. Ancak hisse fiyatlarının şirketlerin satış rakamlarına oranla rekor değerlemelere ulaşması ve ralliyi sadece birkaç teknoloji şirketinin sürüklemesi yatırımcılarda endişeye yol açıyor.
Varlık yönetimi firması Nordea Asset Management’ta Sabit Getirili Menkul Kıymetler ve Hisse Senetlerinden Sorumlu Yatırım Direktörü Kasper Elmgreen, “ABD iş gücü piyasası yavaşlarken ve enflasyon tam kontrol altına alınmamışken, gerçekten çok yüksek jeopolitik risklerimiz, aşırı ve tarihi düzeyde piyasa yoğunlaşması söz konusu. Değerlemeler hata payı bırakmıyor” uyarısında bulundu.
Yatırım şirketi GQG Partners bu ay yayımladığı notta borsayı “steroidli dotcom” olarak tanımladı. Bu ifade, 1990’lardaki internet balonuna gönderme yapıyor.
GQG, yatırımcıların “görünüşe göre yapay zekâ çılgınlığına tek yönlü bahis yaptığını” ancak “endişe verici temel sorunları göz ardı ettiğini” belirtti. Raporda, yüksek FK oranlarına, yavaşlayan gelir artışına ve Nvidia gibi büyük yapay zekâ firmalarının artan yatırım ihtiyaçlarına işaret edildi.
Amerikan borsalarının toparlanması, perakende yatırımcıların ve şirketlerin “dipten alım” stratejisiyle piyasaya girmesi, küresel ticaretteki en kötü senaryoyu önleyen bir dizi ticaret anlaşması ve teknoloji devlerinin güçlü ikinci çeyrek bilançolarıyla desteklendi.
Loomis Sayles Portföy Yöneticisi Matt Eagan, varlık fiyatlarındaki aşırı yükselişlere işaret etti ve yatırımcıların yapay zekâdan “daha önce hiç görülmemiş türden verimlilik artışları” beklediğini söyledi. Eagan “Yanlış gidebilecek en büyük şey bu” diyor.
Son haftalardaki ralliyi körükleyen bir diğer unsur da Fed’in, dünyanın en büyük ekonomisini desteklemek için gelecek yıl boyunca borçlanma maliyetlerini düşüreceği yönündeki beklentilerin artması oldu. Zayıf istihdam verilerinin ekonominin tökezlediğini göstermesinin ardından, Bank of America verilerine göre, bu hafta küresel hisselere 2025’in en büyük haftalık girişleri gerçekleşti.
Çarşamba günkü çeyrek puanlık faiz indiriminin önümüzdeki yıl bu zamanlara kadar en az dört kez daha tekrarlanmış olması bekleniyor. Vadeli işlemler piyasaları bu yönde fiyatlama yapıyor. Bu durum da kısa vadeli ABD tahvillerinde yükselişleri tetikliyor. 2 yıllık ABD Hazinesi tahvil getirileri bu ay yüzde 3,5’e kadar geriledi. Bu, 2022’den bu yana en düşük seviyeye yakın. Tahvil faizleri fiyatlarla ters yönde hareket eder.
Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, cuma günü yaptığı paylaşımda, “İşgücü piyasası yavaşlarken risk piyasaları coşkulu görünüyor. Yeni bir ekonomik zayıflık işareti bu coşkuyu patlatabilir” uyarısında bulundu.
