ABD’de küçük sermayeli hisselerin bir göstergesi olan Russell 2000 Endeksi, Ağustos ayında şimdiye kadar S&P 500’ü geride bıraktı.
RBC Capital Markets, küçük sermayeli hisselerdeki son yüksek performansın Fed’in gelecek yıl faiz oranlarını düşüreceğine dair artan iyimserlikle toparlandıktan sonra muhtemelen ivme kaybedeceğini öne sürüyor.
Tam bir durgunluk ya da sıcak bir ekonomi
MarketWatch’tan Christine Idzelis’in haberine göre, ABD’deki küçük sermayeli hisselerin bir ölçüsü olan Russell 2000 Endeksi Salı gününe kadar Ağustos ayında şu ana kadar yüzde 2,9 oranında arttı. Bu, ABD’deki büyük sermayeli hisse senetleri için bir ölçüt olan S&P 500 Endeksi’nin bu ayki yüzde 1,1‘lik artışını rahatlıkla aştığı anlamına geliyor.
RBC Capital Markets ABD hisse senedi stratejisi araştırma başkanı Lori Calvasina, paylaştığı notta, sürdürülebilir bir üstün performans için küçük sermayeli hisselerin genellikle ‘tam bir durgunluğa veya çok sıcak bir ekonomiye’ ihtiyaç duyduğunu söylüyor. Calvasina, “Şu anda böyle koşullar mevcut değil” diyor.
Nota göre RBC, gelecek 6 ila 12 ay boyunca küçük sermayeli hisseler konusunda ‘nötr’. Bunun nedeni kısmen ‘yüksek değerlemeler’ ve ABD gayri safi yurtiçi hasılasının daha yavaş bir hızda artacağına dair beklentiler. Calvasina, Russell 2000’in son yükselişinin, küçük sermayeli hisselerin büyük sermayeli hisselere oranını geçen haftanın ortalarında ‘Kurtuluş Günü’ sonrası aralığının en yüksek seviyesine taşıdığını tespit ediyor.
Fed etkisi ve yüksek değerlemeler
Calvasina, Russel 2000’in geçen haftaki üstün performansının küçük sermayeli hisselerin kazanç görünümünden ziyade Fed’in beklentileri artırmasıyla daha çok ilgisi olduğunu söylüyor ve “Fed’in faiz indirimlerine yönelik beklentiler artmaya devam ederse, kısa vadeli kazanç görünümü ve ‘derin net kısa pozisyonlar’ küçük sermayeli şirketlerin ticaretinin devam etmesine yardımcı olabilir” diyor.
Calvasina, ABD küçük sermayeli hisse senedi endeksinin fiyat-kazanç oranına atıfta bulunarak “Ancak değerleme çalışmalarımız, Russell 2000’in fiyat/kazanç oranının halihazırda 16,3x ile ortalamanın üzerinde olması nedeniyle burada çok fazla gidecek yol olmayabileceğini gösteriyor” diye yazıyor.
FactSet verilerine göre, küçük sermayeli şirketler 2025’te şimdiye kadar genel olarak geride kaldı ve Russell 2000’in yılbaşından bu yana yüzde 2,1‘lik artışı, S&P 500’ün yüzde 9‘luk artışının epey altındaydı.
Calvasina, “Finans piyasası katılımcılarının yeniden indirimleri fiyatlamaya başlamasıyla yaşanan gümrük vergisi krizinin ardından bir miktar istikrar sağlandı. Bu ayın başlarında yayınlanan zayıf Temmuz ayı istihdam raporu, Fed’in faiz indirimi beklentilerini tekrar artırdı” diyor ancak küçük sermayeli şirketlerin büyük sermayeli şirketlere kıyasla ‘kayda değer bir artış’ı ancak geçen haftaki Temmuz ayı enflasyon raporlarıyla görebildiğinin altını çiziyor.
Faizlerde düşüş beklentisi
Yatırımcılar, Fed’in bu yıl muhtemelen gelecek ay gibi erken bir tarihte faiz oranlarını düşürmesini bekliyor.
CME FedWatch Tool’a göre, federal fon vadeli işlemler piyasasındaki yatırımcılar Salı günü itibariyle Fed’in Eylül ayında bir sonraki politika toplantısında gösterge faiz oranını çeyrek puan düşürme olasılığının yüzde 84,8 olduğunu tahmin ediyor. Şu anda politika faizini yüzde 4,25 ile 4,5 aralığında tutan Fed’in, yıl sonuna kadar iki veya üç kez faiz indirimi yapması bekleniyor.
Bu arada, merkez bankası yetkilileri bu hafta Wyoming’de yıllık Jackson Hole Ekonomi Politikası Sempozyumu için bir araya gelecek. Fed Başkanı Jerome Powell ise konuşmasını Cuma günü yapacak.
RBC notuna göre, derin faiz indirimleri ve uzun süreli durgunluklar genellikle küçük sermayeli şirketlerde liderlik için ‘sıçrama tahtası’ görevi görüyor. Ancak 2020’de görüldüğü gibi hızlı durgunluklar veya 1995 ve 1998’de olduğu gibi kısa ve sığ kesinti döngüleri, küçük sermayeli şirketlerin üstün performansa doğru büyük bir dönüş olmadan kısa bir liderlik değişimi yaşamasına neden olma eğiliminde oluyor.
Notta, RBC’nin Ağustos ortası itibarıyla ABD GSYİH büyümesinin 2025’te yüzde 1,6’ya ve 2026’da yüzde 1,3 seviyesine yavaşlayacağını öngördüğü belirtiliyor. ABD’de geçen yıl reel GSYİH yüzde 2,8 oranında arttı.
