Borsa İstanbul’da yer alan temettü şirketlerinde bu kez fiyat performansından çok değerleme göstergesi konuşuyor.
Listede yer alan 8 şirketin tamamında PD/DD oranı 1’in altında.
En düşük oran 0,43 ile Doğuş Otomotiv’de.
İkinci sıradaki Anadolu Grubu Holding’in PD/DD’si 0,59 seviyesinde.
Sekiz şirketin ortalama PD/DD oranı yaklaşık 0,68.
Şirketlerin 6’sında oran 0,75’in altında kalırken yalnızca Ereğli Demir Çelik ve Anadolu Efes 0,80’in üzerinde.
Yatırımcı açısından asıl soru, temettü geçmişiyle öne çıkan bu şirketlerde defter değerinin altındaki fiyatlamanın fırsat mı, yoksa şirketlere özgü risklerin sonucu mu olduğu.
Temettü 25’te PD/DD’si en düşük şirket hangisi?
Listenin ilk sırasında Doğuş Otomotiv (DOAS) bulunuyor. Şirketin PD/DD oranı 0,43.
Bu oran basit ifadeyle, şirketin piyasa değerinin muhasebe özkaynaklarının yaklaşık yüzde 43’ine karşılık geldiğini gösteriyor.
Doğuş Otomotiv’i Anadolu Grubu Holding (AGHOL) 0,59 ve Eczacıbaşı İlaç (ECILC) 0,65 izliyor.
İlk üç şirketin ortalama PD/DD’si yaklaşık 0,56.
6 şirket 0,75 PD/DD’nin altında
Listenin önemli eşiklerinden biri 0,75 seviyesi.
Doğuş Otomotiv, Anadolu Grubu Holding ve Eczacıbaşı İlaç’ın ardından Koç Holding 0,69, İş Bankası (C) 0,71 ve Turkcell 0,71 PD/DD ile işlem görüyor.
Böylece 8 şirketin 6’sında PD/DD 0,75’in altında.
Ereğli Demir Çelik’te oran 0,83, Anadolu Efes’te ise 0,85 seviyesinde.
Listenin en yüksek oranına sahip Anadolu Efes bile 1 seviyesinin altında bulunuyor.
8 şirketin ortalama PD/DD’si 0,68
Listedeki şirketlerin PD/DD ortalaması yaklaşık 0,68.
Başka bir ifadeyle bu sekiz şirketin basit PD/DD ortalaması, piyasa değerlerinin defter değerlerine kıyasla yaklaşık yüzde 32 daha düşük bir çarpana işaret ediyor.
En düşük PD/DD olan 0,43 ile en yüksek 0,85 arasında 0,42 puanlık fark bulunuyor.
Doğuş Otomotiv’in 0,43’lük oranı, listenin 0,68’lik ortalamasının da belirgin biçimde altında.
Defter değerinin altında işlem görmek ne anlatıyor?
PD/DD, şirketin piyasa değerinin özkaynaklarının defter değerine oranını gösterir. Oranın 1’in altında olması, piyasa değerinin muhasebe özkaynaklarından daha düşük olduğunu ifade eder.
Ancak burada kritik bir ayrım var: PD/DD’nin 1’in altında olması tek başına hissenin ucuz olduğu anlamına gelmez.
Piyasa düşük özkaynak kârlılığı, gelecekteki kâr beklentileri, borçluluk, varlık kalitesi veya sektöre özgü riskleri fiyatlıyor olabilir. Ayrıca bankalar, holdingler, sanayi ve telekom şirketlerinde aynı PD/DD seviyesinin anlamı farklılaşabilir.
Bu nedenle özellikle farklı sektörlerde faaliyet gösteren şirketleri yalnızca tek bir değerleme çarpanıyla sıralamak yerine, PD/DD’nin özkaynak kârlılığı ve şirketin bilanço yapısıyla birlikte değerlendirilmesi gerekir.
Temettü yatırımcısı için neden önemli?
Bu tablonun yatırımcı açısından dikkat çekici tarafı iki farklı başlığın kesişmesi: Temettü 25 kapsamında bulunmak ve PD/DD’nin 1’in altında olması.
Ancak verilen veri yalnızca PD/DD oranlarını içeriyor. Şirketlerin güncel temettü verimleri, dağıtım oranları, kârları ve özkaynak kârlılıkları tabloda bulunmadığından “yüksek temettü + düşük değerleme” sonucuna doğrudan ulaşmak mümkün değil.
Bu nedenle tablo, yatırımcı açısından bir ilk eleme listesi olarak okunabilir. Sonraki aşamada temettünün sürdürülebilirliği ile şirketin özkaynağını hangi verimlilikle kullandığına bakılması daha anlamlı olacaktır.
Temettü 25’te defter değerinin altında olan 8 şirket
| Şirket | PD/DD Oranı |
| Doğuş Otomotiv (DOAS) | 0,43 |
| Anadolu Grubu Holding (AGHOL) | 0,59 |
| Eczacıbaşı İlaç (ECILC) | 0,65 |
| Koç Holding (KCHOL) | 0,69 |
| İş Bankası (C) (ISCTR) | 0,71 |
| Turkcell (TCELL) | 0,71 |
| Ereğli Demir Çelik (EREGL) | 0,83 |
| Anadolu Efes (AEFES) | 0,85 |
Veriden çıkan 5 sonuç
Temettü 25 kapsamında 8 şirketin PD/DD oranı 1’in altında.
Doğuş Otomotiv 0,43 ile listenin en düşük PD/DD oranına sahip.
8 şirketin ortalama PD/DD’si yaklaşık 0,68.
6 şirket 0,75’in altında PD/DD ile işlem görüyor.
Listedeki en düşük ve en yüksek PD/DD arasında 0,42 puanlık fark bulunuyor.
Metodoloji
Çalışmada yalnızca verilen PD/DD verileri kullanıldı. PD/DD’nin 1’in altında olması şirketin piyasa değerinin defter değerinden düşük olduğunu gösterirken, tek başına yatırım fırsatı veya ucuzluk göstergesi olarak değerlendirilmedi.
