Fed’in son 9 ay içindeki ilk faiz indirimi borsadaki yükselişi rayından çıkarabilir. Peki yatırımcılar bu senaryoya nasıl hazırlanabilir?
ABD hisse senedi piyasaları, Fed faiz indirimlerine devam ettikten sonra genellikle güçlü kazançlar elde ediyor. Uzmanlar bu kez de aynı durumun yaşanacağından o kadar da emin değil.
Ralli devam edecek mi?
MarketWatch’tan Isabel Wang’ın haberine göre, dokuz aylık aranın ardından, Fed’in bekleme oyunu bu hafta uzun zamandır beklenen bir faiz indirimiyle sona erecek gibi görünüyor. Ancak borsa rekor seviyelerde seyrederken yatırımcılar Fed’in kararının ve ekonomik projeksiyonlarının borsa yükselişini canlı tutup tutmayacağından ya da piyasayı bir girdaba mı sürükleyeceğinden emin değil.
Tarih, ABD hisse senetlerinin genellikle ilk faiz indirimlerinin hemen ardından ve sonraki 12 ila 24 ay boyunca pozitif getiri sağladığını gösteriyor. BMO Capital Markets tarafından derlenen verilere göre, 1982’den bu yana S&P 500 Endeksi, bu tür faiz indirimlerini takip eden 12 ayda son 10 döngünün sekizinde pozitif getiri sağladı ve ortalama yaklaşık yüzde 11’lik bir kazanç elde etti.
BMO Capital Markets baş yatırım stratejisti Brian Belski, 1982’deki yüzde 36,2’lik kazanç ve 2007’deki yüzde 23,9’luk kayıp dönüm noktalarında hisse senedi piyasası performansının önemli ölçüde değiştiğini, bunun büyük ölçüde makroekonomik ortamın parasal genişlemenin büyümeyi destekleme ve şirket kazançlarını rayında tutmadaki etkinliğini büyük ölçüde belirlemesinden kaynaklandığını belirtiyor.
Ekonomik büyüme ve şirket kazançları
Belski, paylaştığı notta, “Faiz indirimlerinin ekonomik büyümeyi uzatabildiği ve şirket kazançlarını yükseliş trendinde tutabildiği döngülerde hisse senetleri oldukça iyi performans gösterdi. Ancak, 2001 ve 2007’deki gibi parasal teşviklerin ekonomik gerilemeyi önleyemediği dönemlerde, hisse senetleri, kazanç artışının zorlanmasıyla birlikte, takip eden yılda önemli kayıplar kaydetti” diye yazıyor.
Belski ve ekibi, mevcut ekonomik koşulların, hâlâ dirençli bir iş gücü piyasası, trendin üzerinde GSYİH büyümesi ve S&P 500’de büyük sermayeli şirketlerin güçlü kazançları sayesinde önceki kategoriyle uyumlu olduğunu düşünüyor.
Ancak diğerleri durumu farklı görüyor. Geçen haftaki ekonomik veriler, ilk kez işsizlik maaşı başvurularının 2021’den bu yana en yüksek seviyeye çıktığını gösterdi ve bu durum, ABD’deki istihdam büyümesindeki aşağı yönlü revizyona ek olarak, iş gücü piyasasının daha önce düşünülenden daha hızlı bir şekilde ivme kaybediyor olabileceğinin kanıtı oldu.
Enflasyon ve iş gücü piyasası arasında denge
Bu durum, Fed’in bu hafta faiz indirimine gitmesi gerektiğini kesin olarak destekler gibi görünse de, enflasyon tablosu farklı bir duruma işaret ediyor. Geçen hafta, hem Ağustos ayı toptan satış hem de tüketici fiyat raporları, enflasyonun Fed’in yüzde 2 hedefinin oldukça üzerinde seyrettiğini gösterdi.
Bu durum, politika yapıcıları Çarşamba günü politika faiz oranlarını 25 baz puan düşürerek yüzde 4 ila yüzde 4,25 aralığına çekmeye hazır görünmeleriyle zor bir duruma soktu. İşte bu nedenle yatırımcılar sadece politika kararına değil, aynı zamanda Fed Başkanı Jerome Powell’ın basın toplantısına ve ‘nokta grafiği’ olarak da bilinen güncellenmiş Ekonomik Projeksiyonlar Özeti’ne de odaklanmış durumda. Bu özet, politika yapıcıların bu yıl sonu ve 2026’da federal fon faiz oranının nerede olmasını beklediğini gösterecek.
DWS Amerika Kıtası Baş Yatırım Sorumlusu David Bianco, “Yatırımcılar Powell’ın ve diğer politika yapıcıların kendilerini açıklamasını bekliyor çünkü muhtemelen Fed verileri izlediğini söyleyecek ancak verilere bağımlılarsa ve enflasyon hedeflerinden hala uzaktaysa, neden bu enflasyonu görmezden gelmeye razı oluyorlar?” diye soruyor.
Bianco, biraz daha yüksek enflasyon riskinin, kısmen zayıf bir iş gücü piyasası riskiyle dengelendiğini ve Fed’in bu sefer faiz indirimini haklı çıkarmasının muhtemel nedeninin bu denge olduğunu belirtiyor.
Bianco, “Ancak enflasyonun hızlanması veya yüksek kalması durumunda, hafif bir durgunluktan ziyade, uzun vadede ABD ekonomisine çok daha fazla zarar geleceğini düşünüyorum” diyor.
Yüksek oynaklık riski
Sadece üç ay önce, politika yapıcılar işsizlik oranının yıl sonuna ve 2026’ya kadar yüzde 4,5’e yükseleceğini ve ardından 2027’de yüzde 4,4’e düşeceğini öngörmüştü. Çalışma İstatistikleri Bürosu’na göre, Ağustos ayı itibarıyla gerçek işsizlik oranı yüzde 4,3 seviyesinde seyrediyor.
Nuveen‘de sabit gelir stratejisi başkanı Tony Rodriguez, “Çarşamba günü finans piyasalarına en büyük sinyal Ekonomik Projeksiyonlar Özeti”ndeki işsizlik oranındaki değişiklikler olacak” diyor. Rodriguez, “Yatırımcılar 2026 ve 2027 yıl sonu için bu işsizlik seviyelerinde bir artış görürse bu, gelecek yıl için beklenen Fed indirimlerini artırmaları gerekebileceğini söylemelerine yardımcı olacaktır çünkü Fed, daha fazla ekonomik zayıflık bekleme yönünde ilerliyor ve bu da parasal destek gerektirecek” diye ekliyor.
BNY Wealth‘in yatırım stratejisi ve hisse senetleri başkanı Alicia Levine ise, “Yine de, nokta grafiğinin piyasanın Fed’in faiz indirimleri konusundaki görüşünün çok ötesinde olduğunu göstermesi mümkün ve bu durum bu hafta hisse senedi piyasasında yüksek oynaklığa yol açabilir” diyor.
CME FedWatch Tool’a göre, Fed fonlu vadeli işlem yatırımcıları Cuma günü 2025 sonuna kadar iki ila üç faiz indirimi fiyatlıyor ve 2026’da en az üç ila dört indirim daha bekleniyor.
Levine, “Endişe, piyasanın kendini fazla kaptırmış olabileceği ancak aynı zamanda iş gücü piyasasında bir bozulma olduğu ve bunun ileride daha tehlikeli bir şeye işaret edip etmeyeceğini bilmiyoruz. Fed’in oldukça zayıf görünen bir iş gücü piyasası yerine enflasyona öncelik vereceğini sanmıyorum” diye ekliyor.
‘Köpük’ olasılığı ne kadar gerçekçi?
ABD hisse senedi piyasaları Cuma gününü çoğunlukla düşüşle kapattı ancak Oracle ve Google’ın ana şirketi Alphabet gibi dev sermayeli teknoloji şirketlerindeki artışla güçlü haftalık kazançlar elde etmeyi başardı. FactSet verilerine göre, S&P 500 hafta boyunca yüzde 1,6 oranında değer kazanırken Dow Jones yaklaşık yüzde 1 ve Nasdaq da yüzde 2’den fazla oranda değer kazandı.
Piyasalar rekor seviyelerde seyrederken, yatırımcılar yüksek değerlemelerin bu hafta onları Fed kaynaklı oynaklığa karşı özellikle savunmasız hale getirip getirmeyeceğini tartışıyor. Ancak Levine, hisse senetlerinin tüm zamanların en yüksek seviyelerinde olmasının piyasaların illa ki ‘köpüklü’ olduğu anlamına gelmediğini, kazanç tahminlerinin de yükseldiğini belirtiyor.
S&P 500, Cuma öğleden sonra 21,8’lik ileriye dönük fiyat-kazanç oranıyla işlem görüyordu. Kıyaslama endeksinin ayrıca 2025’in üçüncü çeyreğinde yıllık bazda yüzde 7,6’lık bir kazanç büyüme oranı görmesi bekleniyor. FactSet verilerine göre, bu tahmin tutarsa bu, S&P 500 için üst üste dokuzuncu çeyrek kazanç büyümesi olacak.
Levine, “Fed kazanç tahminlerindeki yükselişi azalttığında, bu genellikle piyasalar için oldukça olumlu oluyor” diye ekliyor.
