ABD’de hemen herkesi korkutan yeni duygunun ABD Doları’nın düşüşü olduğu görülüyor ancak gidişatın tersine döneceğine dair işaretler de yok değil.
ABD Dolar Endeksi grafiğinin son on beş yıllık yükselen bandın alt kısmında seyretmesi, yatırımcılar için yeni bir fırsat anlamına geliyor olabilir.
Şimdi ya da asla
Professional Capital Management’ın kurucusu ve CEO’su Anthony Pompliano, The Pomp Letter’da yer alan makalesinde, ABD Doları’nın bundan sonraki seyrine dair farklı görüşlere yer veriyor.
Pompliano, dolar yatırımı için “Ya şimdi ya da asla” anında olunduğuna dair işaretler olduğunu öne sürüyor. İşte Pompliano’nun ABD Doları’nın gelecek seyri üzerine makalesi…
Risk alma kabiliyeti
Amerika, risk alma fikri üzerine kuruldu. İster sınırda özgürlük arayışında batıya doğru ilerleyen vatandaşlar olsun, ister finans piyasalarında sermaye tahsis eden kendi kendini yöneten modern yatırımcılar olsun, ABD risk iştahı söz konusu olduğunda her zaman dünyanın geri kalanına kıyasla önde olmuştur.
Bunu son halka açık hisse senedi verilerinde görmek de mümkün. Goldman Sachs, ABD yatırımcılarının hanehalkı varlıklarının bir payı olarak hisse senetlerine yaklaşık 4 kat daha fazla yatırım yaptığını gösteriyor. Japonya, İngiltere ve Çin gibi diğer ülkeler ise bu alanda çok geride kalıyor.
ABD yatırımcılarının bu risk alma davranışı geriye dönüp bakıldığında harika bir kararmış gibi gözüküyor. ABD hisse senetleri diğer coğrafyaları adeta yok ediyor. Veriler, son 17 yılda ABD hisse senetlerinin yüzde 592, uluslararası Hisse senetlerinin yüzde 140 ve gelişmekte olan piyasaların yüzde 93 kazandırdığını ortaya koyuyor.
Bu tür bir üstün performans saf hakimiyet anlamına geliyor. Her zaman yeni tüm zamanların en yüksek fiyatlarından yatırım yapmaktan korkan insanlar olsa da veriler 6 ay, 1 yıl, 2 yıl, 3 yıl ve 5 yıllık projeksiyonlarda yatırım yapmak için en iyi zamanlardan biri olabileceğini gösteriyor.
Yeni korku
Ancak şimdi herkesi ürküten yeni bir korku var: ABD Doları’nın düşüşü. ABD Doları’nın yılın başından bu yana yüzde 10’dan fazla değer kaybettiği ve bunun on yıllardır yılın en kötü ilk yarısı olduğu görülüyor.
Barchart Dolar Endeksi için “Şimdi ya da asla” olduğunu belirtiyor. Metrik şu anda para biriminin son 15 yıldır işlem gördüğü yükselen bir bandın alt ucuna gerilediğini gösteriyor.
Yakın tarihin en sert geri dönüşlerinden biri mi?
Belki de bu herkesin inanmanızı istediği kadar güçlü bir düşüş eğilimi değil. X’te ‘End Game Macro’ olarak bilinen bir makro stratejist, mevcut an hakkında fikir birliğine varılmamış bir görüşe sahip:
“Bu grafik dolarda bir çöküşe işaret ediyor gibi görünse de, gerçekte yakın tarihin en sert geri dönüşlerinden birinin zemini olabilir.
ABD Dolar Endeksi (DXY) 2008’den beri defalarca dönüm noktası olan, onlarca yıllık yükselen kanalın alt sınırını test ediyor. Bu aralığa her dokunduğumuzda dolar yükseliyor.
Ancak bu anı benzersiz kılan şey zamanlama: Fed faiz indirimlerinin eşiğinde. Geleneksel görüş, gevşemeyi dolar için olumsuz olarak görse de, küresel finansın yapısı genellikle bu mantığı tersine çeviriyor. Fed dezenflasyonist veya riskten kaçış ortamına girdiğinde, sermaye en derin teminat havuzlarına akıyor ve bu da hâlâ ABD Doları ve Hazine tahvilleri anlamına geliyor. Böylelikle faiz indirimi, dolardan kaçış değil, güvenli limana kaçışın tetikleyicisi haline geliyor.
Fed faiz indirimini dolar için mi reddediyor?
Jeopolitik tuzak tam da burada kapanıyor. Powell’ın, yumuşayan iş gücü piyasalarına ve çöken tüketici güvenine rağmen şimdiye kadar faiz indirimi yapmayı reddetmesinin tek nedeni bu yurt içi makro veriler olmayabilir.
Bu, likiditenin zayıflamaya başladığı bir dönemde BRICS ülkelerini dedolarizasyon çabalarına daha fazla çekmek için tasarlanmış stratejik bir gecikme de olabilir. Bu ülkeler, yerel para birimleri, altın ve ikili ticaret anlaşmaları konusunda yeniden konumlanmış durumda. Ancak bu, özellikle kurumsal veya egemen borç yapılarında dolar yükümlülükleri kalmaya devam ederse kendilerini bir dolar sıkışmasına karşı oldukça savunmasız bırakmaları anlamına geliyor da olabilir. Yani Fed faiz indirimlerine gittiğinde, Dolar talebindeki artış, onları tamamen savunmasız bırakabilir ve çıkmaya çalıştıkları sisteme geri dönmeye zorlayabilir.
Tarihten örnekler
Üstelik bu, böyle bir tuzağın ilk kez ortaya çıkışı da olmayacak. Dolar, 2019’daki Fed kesintilerinden sonra yükseldi. Mart 2020 krizinde daha da yükseldi. Ve 1997-98 Asya Mali Krizi’nde, parasal bağımsızlık iddia etmeye çalışan ülkeler ani dolar gücüyle ezildi.
Tarihsel veriler, küresel aktörlerin dolar likidite döngülerinden izolasyonlarını abarttıklarında acı çektiklerini gösteriyor. Powell’ın faiz indirimleri konusunda çizgiyi tutması, iç ekonomiyle ilgili olmaktan çok, dünyanın geri kalanının azaldığını düşündüğü anda doların hakimiyetini yeniden tesis eden stratejik bir geri dönüş için sahneyi hazırlamakla ilgili olabilir.”
Herkes korkarken iyimser olmak
Bu mevcut duruma bakmanın büyüleyici bir yolu gibi gözüküyor. Bir fikir birliği olmadığı ise kesin. Önemli soru ise şu: Bu görüş doğru mu değil mi? Kimse bu sorunun cevabını kesin olarak bilmiyor ancak herkes korkmuş gibi görünürken iyimser olmak pek de çılgınca görünmüyor.
Yani hisse senedi tahsisleri Amerikan haneleri için rekor düzeyde bir patlama yaşıyor. Borsa diğer coğrafyaları geride bırakarak yükselmeye devam ediyor ve herkesin sonsuza dek zayıflamaya devam edeceğini düşündüğü ABD Doları, yönünü tersine çevirip dünyaya doların neden küresel rezerv para birimi olduğunu hatırlatmaya hazır olabilir.
Ne olacağını elbette zaman gösterecek ancak zihninizi esnek tuttuğunuzdan da emin olmanız gerekiyor. Herhangi bir senaryo veya sonuç hakkında dogmatik olmamak, dünyanın her zamankinden daha dinamik olduğunu görebilmek anlamına da geliyor.
