ABD devlet tahvili faizleri ile dolar arasındaki güçlü ilişki, Başkan Donald Trump’ın izlediği istikrarsız politikalar nedeniyle zayıflamaya başladı. Yatırımcılar, artan belirsizlik ortamında Amerikan varlıklarına olan ilgisini azaltırken, bu durum dolar ve tahvil piyasasında dengenin bozulmasına yol açtı.
Financial Times’ta yayımlanan analizde, geçmişte ABD tahvil faizleri ile doların genellikle birlikte yükseldiği ancak Trump’ın nisan başındaki “kurtuluş günü” tarifeleri sonrası bu ilişkinin bozulduğu belirtildi. Artık yüksek tahvil faizleri, doları desteklememeye başladı.
KORELASYON ÜÇ YILIN EN DÜŞÜK SEVİYESİNDE
10 yıllık tahvil getirisi yüzde 4,16’dan yüzde 4,42’ye yükselirken, dolar diğer para birimlerinden oluşan sepete karşı yüzde 4,7 değer kaybetti. Bu ay, iki varlık arasındaki korelasyon son üç yılın en düşük seviyesine geriledi.
UBS’in G10 döviz stratejileri başkanı Shahab Jalinoos, “Normal koşullarda, [yüksek getiriler] ABD ekonomisinin güçlü seyrettiğinin bir göstergesidir. Bu da ABD’ye sermaye girişini cazip kılar. Eğer getiriler ABD borcunun daha riskli hale gelmesi nedeniyle artıyorsa, bunun nedeni de mali kaygılar ve politika belirsizlikleri ise, aynı anda dolar zayıflayabilir,” ifadelerini kullandı. Jalinoos, bunun daha çok gelişmekte olan piyasalarda görülen bir model olduğuna dikkat çekti.
RİSKLER KATLANDI, KREDİ NOTU DÜŞTÜ
Trump’ın “büyük ve güzel” vergi paketi sonrası Moody’s’in ABD’nin kredi notunu düşürmesi, yatırımcıların bütçe açığının sürdürülebilirliğine dair endişelerini artırdı ve tahvil fiyatları üzerinde baskı oluşturdu.
Apollo başekonomisti Torsten Sløk’un analizine göre, ABD hükümetine ait kredi temerrüt takas (CDS) primleri – yani borcun temerrüde düşmesine karşı sigorta maliyeti – Yunanistan ve İtalya seviyelerine yaklaşmış durumda.
ABD Hazine tahvili getirileri ile dolar arasındaki korelasyonun bozulması, para politikası ve büyüme beklentilerinin tahvil piyasasını yönlendirdiği önceki döneme kıyasla önemli bir kırılmaya işaret ediyor. Amundi’nin döviz başkanı Andreas Koenig’e göre, bu değişim güvenli liman arayışındaki yatırımcılar için riskleri artırıyor. Eskiden portföylerde dolar uzun pozisyonu dengeleyici bir rol oynarken, artık bu ilişki zayıfladığı için Dolar pozisyonları risk unsuru haline gelmeye başladı.
YOL HARİTASI BULMAK ZORLAŞIYOR
Goldman Sachs analistleri ise yatırımcıların varlık sınıfları arasındaki korelasyonlarda temel bir değişim olup olmadığını sorguladıklarını belirtti. Cuma günü yayımladıkları notta, “Fed’in bağımsızlığı ve mali sürdürülebilirliğe dair yeni endişelerde, varlıklar arasındaki desenin açık şekilde farklılaştığı görülüyor,” ifadelerine yer verdiler.
Analistler, son dönemde doların zayıflaması, tahvil getirilerinin yükselmesi ve hisse senedi fiyatlarının düşmesinin, portföyleri korumaya yönelik iki yaygın strateji için de zorluk yarattığını vurguladı.
DOLAR İÇİN KÖTÜ HABER
Doların zayıflamasının nedenlerinden biri, dolar cinsi varlık sahiplerinin bu varlıkları korumak için dolara karşı hedge (koruma) pozisyonları alması. UBS’ten Jalinoos’a göre, politika belirsizliği arttıkça yatırımcılar hedge oranlarını yükseltiyor ve bu da büyük çaplı dolar satışlarına yol açıyor. Goldman Sachs analistleri ise doların özellikle Euro, yen ve İsviçre frangı karşısında değer kaybetmeye devam edebileceğini belirterek, yatırımcıların Dolar zayıflamasına karşı önlem alması gerektiğini vurguladı. Ayrıca bu ortamın altına yönelmek için güçlü bir zemin oluşturduğunu ifade ettiler.
